一位长期投资者的忠告

分析员没告诉你的事:何时离场?

2020年4月1日
by 喊穷小编

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来自麦天明先生,一位长期投资者的忠告

在投资里,何时进场只是解答公式的一部分,而且是最容易的一部分。公式的另一部分,就是何时离场。

投资者常问我:既然是用做生意的角度去看待投资,那么应该什么时候套利离场?

通常有几样事情会促使我决定套利,分别是:

  1. 公司毫无理据地开拓不相干业务;
  2. 公司发展方向有变;
  3. 市场估值已经远超公司的基本面;
  4. 管理层大转变,可能是合并或者其他的原因。

但是,我必须承认,我不是一个很懂得套利的投资者。更多时候,我并没有及时套利,因为相信自己的投资不能离开市场。

关于何时离场有一说,是要考虑市场的未来走向。

我有幸认识到一位投资者,他能够通过观察市场情绪来获得杰出投资成绩。他就是麦天明先生。

在1963年,麦先生在马来西亚国家银行的监察局开始他的银行职业生涯。在阅读了尼可拉斯·达华斯(Nicolas Darvas,1920-1977)所撰写的《我如何在股市赚进两百万美元》一书后,他开始从股市投资获得灵感。

尼可拉斯是世界着名的舞蹈家和无师自通的投资者。在麦先生看来,既然一位舞蹈家可以在股市中赚到200万美金,他想不到任何理由,为何自己不能也赚到一笔小钱来支付他佣人每个月100令吉的薪水。因此,他决定挑战自己,并以2000令吉为他的投资资本。

当他开始在股票市场买入股票时,他被戏称为“奇数”,因为他没有足够的资金购买“一手”股票,即1000股。然而,他从未因为他人的冷嘲热讽而气馁。

译者注:

马来西亚早期的股票交易是用“lot”(一手)作为最低的交易单位,也就是1000股。如果股价是2令吉,投资至少得买1000股,也就是2000令吉。少于1000股的股票数量皆称为 “odd-lot” 。这项规定对一些投资资金不高的投资者来说,是一大麻烦。

现在,这个规定已经改为 100股(有些国外市场,例如欧美,已经允许投资者只交易一股)。不过,依然会出现odd-lot的情况,尤其是当公司调整股本。关于公司调整股本,会在之后的章节提到。

他在33岁赚到了他的第一个一百万,接着在50年的时间里,成功赚到一笔可观的财富,并在47岁时退休。

麦先生的强处是他能够结合基本面分析和技术分析来投资。同时作为一位中国武术的习武者,他认为了解并懂得运用“阴”和“阳”的力量(相当于基本面和技术分析),能让武者在战斗中比只懂得单一技巧的人更有胜算。对他来说,基本面分析在投资前提供投资者数据和事实,而技术面分析则让他在定下进场和离场的时间点之前,了解股票在短、中,长期的交易习性。

他对于市场的敏锐度让他更透彻了解市场的走向。据他所说,技术分析强大之处是让他能够找出股市走向的大趋势,如:现在是牛市还是熊市。这将让投资者能够在市场中选对方向。

当太平洋信托基金(Pacific Mutual Fund)成立时,麦先生因其杰出的投资经验,被丹斯理林西彦博士邀请担任该基金公司的顾问。结果,他帮助太平洋信托基金公司度过许多市场混乱,并成功从亚洲金融危机中全身而退,这些经历足以说明他的能力。

在当时要聚集一帮基金经理,领导力和经验缺一不可,而他两者兼具。在金融危机最严重的时刻,本地股市从1997年2月25日的1271点,跌到1998年9月1日的261点,足足1010点,相当于79.5%!当市场暴跌到300点以下时,他嗅到了进场的气息,虽然那时的市场充满了各种恐慌大清空模式。

在市场情绪极度消极期间,他是少数违背主流想法而进场的人。

来到1998年的9月,整个熊市可说是触底了。公司的投资基金从1997年的7亿令吉高峰,只剩下3亿令吉。尽管基金的价值急剧下跌,麦先生并没有恐慌,且平静依旧。他也没有吩咐基金经理在接近市场底部时止损,虽然这是传统做法。

然而,他催促基金经理以手上有限的资金,投入在已经是超卖的银行股和科技股里。

在国家施行资本管制后,市场跌到了261点,然后大幅反弹。他的投资建议在此时终于有了回报。

当时有很多股票都开始强势反弹,科技股是当中的佼佼者。

最后,到2000年,公司的基金收回腹地,基金价值在18个月内回升至7亿令吉以上。

对任何投资者来说,麦先生的经验可说是无价之宝。他经常强调:永远不要只看技术,而不看基本面。技术(分析)只能帮你达到某一个点而已。

他认为,哪怕一个人的基本面分析力有多强,也不能忽略技术分析,因为:

“图表提供你能够看清市场趋势和金融史的广阔视野。没有市场能够直线上升。

历史总是重演,只是细节不同。2008年至2009年的金融风暴几乎是1929年至1932年的大萧条的重现。前者是次贷危机,后者是严重失业。”

他也经常说,技术分析也揭示了市场的心理状态。

“在图表中,分析员必须认清两个基本事实。也就是说,牛市的结束就是熊市的开始,熊市的结束就是牛市的开始。

市场将在贪婪、希望、恐惧和绝望的循环中发展。人类的这四种情感左右了市场。在贪婪的氛围中,人会兴奋或极度乐观。当市场开始回调,投资者将对反弹抱有期望。当满怀期望却没有出现反弹时,恐惧就会滋生。随着市场继续下跌,恐惧将让位给恐慌和绝望,这是整个周期的末端,也是熊市的谢幕。从这个阶段开始,新一轮牛市就此诞生。

在绝望期间,你会看到街上充满了鲜血,以及充满了各种悲观情绪。这时,就是进场扫货的最佳时机。”

和麦先生谈投资,总是不可避免地谈到他自己的哲学观点:

“股票市场是学习无常的最佳场所。正如佛陀在《贤愚因缘经》里的偈言:

常者皆尽,

高者亦堕,

合会有离,

生者必死。

这就是为什么市场没有永远的牛市。”

我和麦先生最大的分歧点在于我相信长期投资的法则,而麦先生则认为长期投资的做法,取决于一个人从何时开始投资股票。

“对新手来说,应该要学会套利交易。这不意味着看到哪只股票上涨就买哪只,而是买那些有良好基本面的公司,当已经得到你要的回报时,就要套利。

为什么呢?因为如果新手采取长期持有的策略,他们的资本会一直被绑住,导致他们无法灵活地运用资本,投资在其他有吸引力的购买机会上。

当你已经是30至50岁的人,也积累了足够的资金,这时你的投资方式就要开始‘认真’。因为在你生命的这个阶段,你必须尽量避免自己犯下严重的错误。

一旦你超过50岁,投资应被视为‘稀有的事’,这是因为你不能赔钱,所以你必需投资在非常安全的股票。”

我从麦先生那里得到的最好启示:

长期持有还是套利交易,取决于你的财务状况。你有钱还是没有钱?如果你没有很多钱,用一小部分金额来适度套利。如果你的资金很充沛,那你就长期持有。

当我反驳说我可是投资在优秀的公司,他给了这样的评论:

“大牛市和大熊市现象不分国界。如果整个市场都陷入熊市,没有任何一家公司可以逆天而行,哪怕是雄厚的公司股票也会被影响。就拿美国科技泡沫为例,虽然它发生在纳斯达克(Nasdaq),但这股悲观情绪会蔓延到道琼斯工业股票(Dow Jones Industrial Stocks)让其一并下滑。

没有多少投资者可以像巴菲特这样。他投资在优秀的公司,然后这些公司为他带来不错的收益。当市场崩溃,他所拥有的火力,让他可以自信地进行大规模投资。你有吗?”

最后那句可说是极为残酷,不过却也揭露了部分真相。


本文摘录自《我当分析员学会的事》 經作者林子证授权连载

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