找出自由现金流

分析员没告诉你的事:投资活动现金流量

2019年9月28日
by 喊穷小编

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这很好理解,就是和公司投资活动相关的现金流动。表二摘录了TexCycle在2016年现金流量表中的投资活动现金流量。


表二:2016年的投资活动现金流量(以令吉计算)


在金融术语里,我们把增添(购买)物业,厂房及设备的举动,称为“资本支出”(capital expenditure,或称为Capex)。

一般来说,资本支出分为两种,一种是维护性资本支出(maintenance Capex),另一种是增长性资本支出(expansion Capex)

维护性资本支出是帮助公司维持目前的基本营运活动。就拿制造商来说好了,损益表当中所记载的开支只包括维修和护理费用。我们说的维护性资本支出,是用来替换现有的旧机器,以确保公司能够继续生产盈利。至于增长性资本支出,则是提高公司产能的一笔投资。

大部分时候,我们很难区分这笔资本支出是属于维护性资本支出,还是增长性资本支出,因为新机器替代旧机器后,公司产能往往会提升。

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自由现金流(Free Cash Flow)简析

自由现金流是衡量公司能够产生超额现金的标准。所谓的“超额”就是从公司的经营活动现金流量扣除资本支出后的余额。  

自由现金流 = 经营活动现金流量 - 资本支出

当公司在赚取现金后,需要选择维持或者扩大产能。在技术层面来说,公司在做出这个投资决策后,所剩下的余额就是一笔可以“自由支配”的现金。这就是自由现金流的概念。

因此,更好的计算方式是减掉维护性资本支出,而不是增长性资本支出。

自由现金流 = 经营活动产生的现金流 - 维护性资本支出

然而,要如何区分这笔资本支出是属于维护性还是增长性?这是一大难题。

既然如此,为何还是要使用维护性资本支出来计算比较好?当中的逻辑是这样:

假设A公司赚取了1亿令吉的经营活动现金流量。为了继续赚取同样的现金流,A公司需要花4000万令吉来更换机器和设备。因此,A公司的自由现金流将会是6000万令吉(1亿令吉 - 4000万令吉)。

现在有了6000万令吉的自由现金流,A公司有几个选项。首先,A公司可以选择持有现金以备不时之需,或者等待合并和收购的机会。其次,它可以考虑用这笔钱来扩展生意。再不然,A公司可以用这笔钱给股东派息。


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第三点尤其关键。大多数投资者都将股息与盈利联系在一起,事实上,投资界也常把公司到底派出多少百分比的盈利为股息(即股息支付比率,dividend pay-out ratio),作为衡量股息的标准。然而,如果投资者明白了自由现金流的概念,就知道股息是这里而来,而不是盈利。

要是公司没有自由现金流又要派股息的话,就需要寻求其他的融资管道。从长远来看,这对投资者是有百害而无一利。

在扩展生意方面。如果公司的自由现金流一直都是负数,那么就不存在什么自由现金流了。为了扩展生意,公司就需要通过举债的方式来达成。如果它的经营活动现金流量是负数,再加上融资成本,将会让公司的财务状况陷入泥沼,难以自拔。

因此,投资者要谨记自由现金流的概念。


本文摘录自《我当分析员学会的事》林子证 著

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