价值投资的发展

【一分钟系列】你真的懂价值投资吗?

2021年2月22日
by 喊穷小编

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相信很多人听过【价值投资】的概念吧?这个概念由本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)提出,启迪了巴菲特的投资思维,让他踏上了成为股神的道路。但是价值投资这个概念在这么多年提出,到底还实用么?还是说,价值投资已经进化了?

第一版的价值投资——便宜是王道

一开始的价值投资由本杰明•格雷厄姆在哥伦比亚大学提出来的,他也在自己的著作《证券分析》和《聪明投资者》的书中反复强调,那就是投资者只要以低于公司价值的价格买入股票,那么就可以赚钱。

本杰明•格雷厄姆的逻辑其实很简单,如果公司的净资产值得100万美金,而现在市值是70万美金,那么只要自己买入这间公司然后把它的资产全部变卖掉,就可以赚取30万美金的利润。本杰明•格雷厄姆把这个30%的折扣称之为【安全边际】(margin of safety)

所以,本杰明•格雷厄姆非常注重公司的账面价值(book value),常常会在各种年报和手册寻找新的投资良机。巴菲特也深受他影响,所以他早年最爱做的事情就是阅读厚厚的Moody’s Manual,通常一读就是一整天,他也把这种投资方式称之为【雪茄屁股】(Cigar Butt),意为找到那些被人抽剩一口气而丢在街道上的雪茄,捡起来抽最后一口。#虽然听起来不是很卫生


第二版的价值投资——成长是关键

本杰明•格雷厄姆和巴菲特靠着雪茄屁股的投资方式赚了不少钱,而使得巴菲特非常喜欢加入公司董事局来要求公司把资产变卖,以获得盈利。

后来,巴菲特遇到他生命中最重要的男人——查理•芒格(Charlie Munger)。查理•芒格说服巴菲特打开视野,把【价值投资】从寻找雪茄屁股扩大到寻找伟大的生意。与其寻找那些已经没什么价值可剩的生意然后便宜买入,倒不如用合理的价格来买入那些有巨大成长潜能的公司。

不得不说,查理•芒格的观点是很正确的,因为按照巴菲特原有的投资方式,他不可能会买入许多赫赫有名的公司,例如可口可乐和GEICO等等。有意思的是,本杰明•格雷厄姆的最好投资成绩就是来自于GEICO。


价值投资的诞生背景

这也是很多人开始争论,到底哪一套方式更为合适。

要了解这一点,我们需要追溯到本杰明•格雷厄姆的时代背景。那个时候,没有电脑,更别说什么网际网络和我们今天所使用的手机应用程序。公司也没有季度报告,就连年报也是要亲自索取或者去图书馆才找得到。所以,如果你从事股票投资,你需要花大量的功夫去寻找资料和信息。

因此,早期的股票投资,与其说靠聪明才智,倒不如说依靠投资者锲而不舍的勤奋精神,而且因为财务数据不常更新,需要投资者亲自勘察。所以,巴菲特才会把股票投资的工作搞得好像私家侦探。


为何需要进化到成长股?

巴菲特在1930年出生,是美国陷入经济大萧条的次年,世界二战则在他15岁那一年结束。美国不但是战胜国,更重要的是二战的重要战场在欧洲而不在美国,所以美国不管是经济状况还是国家基础设建设的起跑点都比全世界绝大部分国家都来得强。

之后美国的国家实力一路飙升,美国企业也逐渐把事业版图扩大到世界各国。可以说美国企业的未来成长潜力是巨大,也印证了查理•芒格所说的要找到伟大的企业并用合理价格买入。

因此,巴菲特的投资方式的切换符合了整个时代的变迁。

随着电脑逐渐普及,交易市场迈入电子化,以及网际网络的迅速发展,投资者已不再需要去图书馆翻阅厚厚的Moody’s Manual。今天你只需要用手机就能够狗快速查询到一只股票的重要财务信息。

关于投资的金融理论也非常成熟,可以说我们现在已经很难纯粹靠信息、数据,以及金融知识来获得投资优势。


总结:那么下一个战场在哪里呢?

当大家都在同一个信息水平,那么下一个竞技点就是对信息的解读和判断。接下来另一个角力场就是投资者怎么管理自己的情绪,以及怎么调整自己的投资策略。

没有一个理论是可以所向披靡,也没有一个方程式是可以解答所有the million dollar question,不同的投资工具都有着独特的属性,这些都需要投资者下场试试自己的身手,然后找到新的生存方式。

至于AI投资就先不要期望太高,毕竟AI演算法的设计也是来自于人。

祝投资愉快!

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