熊市现金为王 FPI未来可期

【百股经】EP27:大马音响也能在熊市展露光芒?

2020年3月17日
by 喊穷小编

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要数马股当中的股息王,有雀巢、子母牌、味之素等老牌公司。他们的特点是派息高,股价也高。如果你也想挑一家基本面好,股息率高,而且股价门槛相对更加亲民的公司,不妨来了解一下台湾联友(Formosa Prosonic Industries Berhad, KLSE: FPI)这家连大马股神冷眼前辈都加持过的公司。偷偷告诉你,冷眼是这家公司的三十大股东之一喔。 

台湾联友成立于1989年,1994年在马来西亚主板上市,是大马其中一家领先的音响系统製造公司,替国际知名公司进行音响代工(Original Equipment Manufacturer, OEM)和设计(Original Design Manufacturer, ODM),产品包括传统的音响系统(Conventional Speaker Products)、乐器(Musical Instruments Product)及无线音响产品(Wireless Speaker Products)。它的团队已有超过30年经验。 

生产线来说,核心在西马和台北。位于雪兰莪吧生港口和吉打双溪大年的工厂主力进行木工、注塑、PCB组装和成品组装。另一家子公司Formosa Prosonic Technics Sdn Bhd则负责扬声器驱动单元(speaker driver units)的製造和销售。此外,台北内湖区还有一个研发中心专门负责音响设计工作。 

接着看一看台湾联友的财政表现。虽然基本面不错,台湾联友的营业收入曾经在2014年出现重大下跌。当时公司正在重组,并出售一些非核心业务,将核心重新转回音响系统製造上。同时,它也和一个主要客户展开合作,正式进军乐器製造领域,往多元化发展。这项战略性的联盟,带着台湾联友再次冲刺业绩高峰,营业收入从2014年的2.521亿令吉上升至今天7.662亿令吉。淨利润从759万令吉增至4175万令吉。 

从2019年最新一季的财报数据来看,台湾联友在这一年的营业收入成长了36.7%,达到了7.662亿令吉,主要来自马来西亚业务的贡献。EBITDA则是达到6690万令吉,比起去年同期的5310万令吉增加26%。 

单个季度的表现也颇为不错,营业收入受到销量增加和销售组合变化的刺激,增加17.7%,达到1.753亿令吉;淨利润成长了43.7%,达到9百万令吉。至于EBITDA则是成长46.5%而达到1540万令吉。不过管理层也特别指出,2019全年盈利受到运营成本增加和260万令吉的应收账款减值亏损影响而稍微削减。但是整体而言,以双位数实现成长,是让投资者满意的表现。 

另外,台湾联友是一家没有负债,握有高达2亿令吉现金的公司!以当前接近3.9亿令吉的市值来说,公司有将近一半的价值都是现金,名符其实的现金为王。因此,虽然台湾联友没有固定派息的政策,但是几乎每年都会派给股东很高的股息,频率爲一年一次。台湾联友的创办人兼董事主席Shih Chao Yuan和其他3位董事均为台湾人,最大股东Wistron Corporation是台湾上市的资讯产品供应商。因此公司在派息方面也秉持台湾公司一贯的作风十分大方。2019年共派发每股11仙股息,以当前股价换算,股息率高达7%。难怪它颇受股息投资者的青睐。 

风险 

PNB大幅抛售,股价动盪 

过去几年,台湾联友的股价不算稳定。除了营业表现出席浮动外,另一个原因则是和它的第三大股东,同时是我们的国民投资基金Permodalan Nasional Berhad (PNB)有关。PNB持有台湾联友股份超过十年,但是,去年3月起,PNB因为要精简投资组合,就陆续抛售台湾联友的股份,持股量也从7.365%减少到目前的4.48%,从第二股东跌至第三的位置,导致了公司股价在过去12个月较为波动。 

新冠肺炎疫情与外汇波动 

当然,随着抛售活动的结束,台湾联友的股价本来已经有了起色。不过随着新冠肺炎在全球的扩大蔓延,台湾联友也遭受波及,在运营和原材料供应商都有所影响。此外,外汇波动也影响台湾联友的利润表现,因大部分的交易都以美元结算。当马币走强,美元疲弱,台湾联友的利润就会相对减少。 

单一客户风险 

我们也从2018年财报上看到,台湾联友一直依赖单一客户支撑公司发展,数据显示神秘的客户A和客户B贡献超过65%的营业额。不过我们相信,管理层也察觉了这种单一客户的风险,针对客户A的依赖也正在逐年往下调整。 

未来前景 

国际音响市场  未来走势看俏 

根据全球领先的技术研究和资讯公司Technavio发布的一项国际音响市场的报告,看好市场在2018年到2022年会有17%的複利增长,特别是住家扬声器系统多房间控制(multi-room streaming speaker)会有不错的市场需求。而且,台湾联友在过去一年和母公司Wistron有生意上的来往,由台湾联友销售了价值1.89亿令吉的音响给Wistron,而Wistron也供应了8994万令吉的零件给予台湾联友。Wistron是台湾宏碁电脑的代工公司,实力雄厚。如果Wistron愿意提携台湾联友,相信将有效刺激台湾联友的成长。 

结语 

作为价值投资者,台湾联有无负债、高现金和高达7%股息的表现非常加分。但是,值得留意的因素是,音响市场的未来前景究竟是不是一如Technavio评估的好?台湾联有的淨利润未来还会不会继续浮动不定?音响市场竞争激烈,技术需求经已超越无线连接,和物联网连结。台湾联有势必投入更多资金来提升现有技术以保留市场优势。这也会全面提高公司的运营成本,而且新技术的研发也没有成功的保证。是否会出现新的竞争对手威胁台湾联有的地位?这些,都是投资者需要思考的地方。 

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一个结合理财与投资知识的轻松财经节目。透过钱家四口的互动,深入浅出地传递各种好玩的理财投资贴士。

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