分析公司的要点

分析员没告诉你的事:如何分析公司?

2019年5月26日
by 秘捞主编

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投资者常把分析公司的工作看得极其复杂,实际上,如果我们回到最基础的理论,分析一间公司无非是为了回答以下三道问题:

  1. 这是不是一门好生意?
  2. 这是不是一间好公司?
  3. 这间公司值得多少钱? 

这是不是一门好生意?

第一道问题是要让我们了解这是一门出色的生意还是平庸的。请注意,我所强调的是“了解”,不是“下定论”。因为一门生意的好坏与否,你问两个不同的人,都有可能得到两个截然不同的看法。这也是投资分析的奥妙之处,它更是一门艺术,而不是科学。

身为一个生意人,你当然希望自己的生意是应接不暇的。正如投资一样,你也想要投资在这样的好生意里。而要了解一门生意的好坏,其中一个关键技能就是要对其核心业务有透彻的理解。就拿从2011年至2013年的石油和天然气股(下称油气股)牛市来说吧!在这段非理性繁荣时期(irrational exuberance,前美联储主席艾伦·格林斯潘的专用名词),许多船舶营运商都理所当然地把自己的公司归类为油气公司。而事实上,他们的业务和提取或是提炼石油没有一丁点儿关系,顶多只能算是把船舶租给石油公司的出租商。

他们的业务和其他船舶营运商毫无差别,都是用银行贷款来购买船舶和船舶必要配备,然后租给客户。然而,投资者竟然愿意为这些船舶营运商支付非常高的估值,仅仅是因为他们的客户群都是石油公司。有人会辩解说,这些石油船舶营运商所获得的盈利率可是远远高于其他运载大宗商品(例如煤炭或者白糖)的船舶营运商。事实上,这些肥美的盈利率是无法持久的。当石油价格暴跌后,这幅美好情景将宣告破灭,而投资者也为此付出巨大代价。

同样的,一些建造石油钻井平台的公司也顺水推舟地自我归类为油气公司。事实上,他们只不过是一间建筑公司,就连计算营业额的方式也是一模一样,唯一的差别就是这些建造商现在所打造的是漂浮在水面上的架构,而不是在陆地上。

你可能会问,这有什么重要?须知,在石油和天然气领域里,荷兰皇家壳牌(Royal Dutch Shell)和埃克森美孚(Exxon Mobil)的股价已经恢复到石油暴跌前的水平,而那些自翊油气公司的股价至今仍然看不到一丝曙光。


另一个例子就是Perak Transit Berhad(霹雳运通有限公司,以下简称PTRANS)。当PTRANS首次公开募股(IPO)时,很多人问这间巴士营运公司到底有什么特别之处,值得我们去投资?真正引起我们兴趣的,是我们发觉PTRANS的业务核心并不是纯粹提供交通服务,它更像是一个巴士总站的营运商。这就让PTRANS的业务和港口营运商非常相似,都是靠租赁服务来获取盈利,这比贩卖巴士票所带来的营业额更稳定。

如果投资者并不了解自己所投资的公司的业务性质,这就无异于乱买一通。

然而,这不是说股票投资就是高风险的行为,因为当中的关键还是看你了不了解自己在投资什么。如果你不了解,你的投资自然就是高风险。

同理,如果你不了解房地产开发商的过去纪录,建筑房产的人口结构等因素,那么投资房地产也会是高风险的行为。因此,高风险并不在股市,而是我们是不是充分了解自己买了什么。


本文摘录自《我当分析员学会的事》林子证 著

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