全利資源业务的三大支柱

【百股經】EP24:FamilyMart加持護航 全利資源能為投資者帶來新驚喜?

2020年2月26日
by 喊穷小编

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全利資源KLSE: QL,相信很多人都會聯想到雞蛋、火鍋料或是這兩年正火紅的全家便利商(FamilyMart1970年代從家族企業經營式的家禽飼料貿易生意起家,全利資源的創辦人謝松坤借鑒了傳統的“漁農村模式”,將原本的捕魚、養雞養鴨和化肥種地的漁農耕生活,升級成為海產加工,擴大經營雞隻畜養大量取蛋,以及棕櫚樹種植加工,逐步轉型至跨國多元企業。2000年在馬來西亞交易所主板上市,今天的全利資源已是跨國農業食品公司,同時是盟領先的雞蛋生產商之一,以及東盟最大魚糜(surimi)生產商業務遍及馬來西亞、印尼、越南、新加坡和中國經營。 

全利資源的核心業務由三大支柱組成就像一台三輪車載著全利資源從默默無聞走到今天身價百億。下面來給大家仔細講講這三大支柱 

 海產食品加工與製造Marine Product Manufacturing, MPM 

這是公司最賺錢的業務,囊括了上游的深海捕魚和水產養殖,到下游的魚糜魚肉加工品,以及魚粉的加工和製造工作再以MushroomFigo品牌推出食品市場。最遠到歐洲和北美都能買到它們的冷凍食品。 

 綜合家禽業(Integrated Livestock Farming, ILF 

負責家禽養殖和分銷動物飼料原材料。全利資源是東盟領先的雞蛋生產商之一,在馬來西亞和印尼都有養殖場,每一年孵化5千萬只初生雞(Day Old Chicks,輸出2200萬只肉雞,平均每天可以生產570萬顆雞蛋,供應到菲律賓、新加坡、柬埔寨、汶萊東盟國家另外全利資源也是馬來西亞動物飼料原料的主要分銷商之一,每一年交易超過1百萬公噸的飼料原料。 

 棕油業務Palm Oil Activities, POA 

全利資源目前總共擁有16,000公頃左右的油棕園,分布在馬來西亞沙巴和印尼加里曼丹東部這些園區的油棕果會送到全利資源旗下位於沙巴斗湖、古納以及加里曼丹北部3家提煉提煉棕油棕油廢料會透過特殊的技術轉化成可燃燒能源,盡量減低污染避免太多廢料囤積 

我們可以看到全利資源像多棲動物,涉足多個領域。另外,比起單純經營上游或下游業務,這家公司顯然更傾向上下游一網打盡,原材料到最後出品都在公司的掌握當中好處是公司沒有尋找原料來源的麻煩,也不必擔心原物料價格被供應商任意調漲而加重生產成本,形成成本控制上優勢 

 FamilyMart 20年區域特許經營權 

2016年,全利資源正式從日本引進FamilyMart,這是公司一個重大里程碑,宣告正式跨足連鎖便利商店業務,實現業務多元化。許多投資者關心FamilyMart到底能不能成為全利資源下一個業績王牌。而從FamilyMart廣受市場歡迎的程度來看,搶佔便利商店市場份額似乎是沒什麼問題的。 

為了讓便利商店融入大馬的多元種族市場,FamilyMart的中央廚房經已取得 JAKIMHalal清真認證可以繼續吸引馬來市場目前全馬各地共有超過150FamilyMart公司計畫於2022財年在全馬各地一共開設300FamilyMart 

 2019財年表現亮眼 

從業績表現來看,營業額過去5個財年都是每年遞增的2019財年全年營收達到36.19億令吉同比成長11%地域來說,馬來西亞業務總營業額56%,營業額貢獻最多的綜合家禽業(ILF稅前利潤(Profit Before Tax同比增長13%達到2.72億令吉稅後淨利(Profit After Tax)則是同比增長11%達到2.17億令吉全年派息4.5 

綜合家禽業(ILF)在這一年貢獻了64%營業額,達到23.1億令吉,同比增長17%雖然馬來西亞的雞蛋價格因為供過於求有所下降,幸好印尼和越南的雞蛋產能出現成長,有效刺激了整體的營業表現。另外,目前FamilyMart的業績也併入ILF計算。稅前利潤則和去年持平,維持在9,600令吉左右。 

海產食品加工與製造(MPM)的營業額達到10億令吉,稅前利潤則是比去年增加25.8%,達到1.56億令吉。當然,FamilyMart其實也間接貢獻了MPM的部分業績。如果你吃過FamilyMartOden,應該會發現當中有80%都是魚糜食品而這些食材來源就是MPM的產品 

棕油業務(POA)的部分在2019財年的表現就比較差強人意,下滑21%,只有3.03億令吉,主要是因為印尼雨水太多影響收成,和馬來西亞種植園出現勞工短缺問題加上國際棕油價格下跌,嚴重地衝擊了POA的表現。幸好稅前利潤並沒有受到影響,反而還微微上升1.17%,達到2,040萬令吉。 

 2020財年第二季度表現尚可 

2020財年第二季營業額對比去年同季成長17%,達到10.72億令吉。累積首半年的營業額則成長19%達到20.66億令吉。利潤部分,首半年累積的稅前利潤成長了24%,達到1.46億令吉。那扣除稅收的首半年淨利潤成長了13%,達到1.19億令吉。這是非常不錯的表現。 

首半年,海產食品加工與製造(MPM)成長了24%;綜合家禽業(ILF則成長23%;棕油業務(POA反而繼續下滑了 23%不過從稅前利潤來說,POA首半年最賺錢的業務ILF的利潤反而下滑了6% 

投資者對全利資源的未來成長依然充滿信心,因為公司一直努力擴大養殖業及海產業務的產能,並且積極開設更多FamilyMart。雖然便利商店業務目前並沒有帶來太顯著的業績貢獻,未來的成長還是讓人十分期待。棕油業務的未來成長則著眼在尚未被開發的6千公頃園地。 

 「靠天吃飯」的風險 

作為農業食品公司,全利資源就是一門「靠天吃飯」的生意,必須承受生物安全疾病管制及氣候的變化風險全球暖化帶來的乾旱期或是異常多降雨都會影響到捕魚的週期和漁獲,以及油棕樹的產能;如果發生疫病導致雞隻生病,雞蛋的產能可能就會大幅下降。 

總的來說,全利資源從企業模式、管理層經驗、業績表現到未來前景都非常正面和理想。不過,當前的PE達到75.66左右,是十分高的估值。如果大家投資全利資源有興趣,記得多做一點功課喔。 

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