大眾包裝深入分析

【百股经】EP39:资雷达的漏网之鱼?PPHB大众包装深入分析!

2020年6月17日
by 喊穷小编

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大众包装(Public Packages Holdings Berhad, KLSE: PPHB)成立于1976年,1991年在大马交易所主板上市,是大马一家印刷和纸包装产品的供应商。在过去5年,大众包装不受市场关注,股价与成交量的波动都极小。直到去年11月,股价在短时间内直衝至每股RM1.30,在最高点坚持了3星期后随即暴跌至最低点每股RM0.40,至今徘徊在每股RM0.70左右。坐了一轮过山车的大众包装到底发生什麽事?

营业模式

提供全方位的定製包装解决方案和完整的供应链管理服务的大众包装,总部在槟城。自1976年成立以来,逐步将业务拓展至新加坡、菲律宾、印尼、泰国等亚洲国家、美国和其他欧洲国家。

除了纸箱、胶印(Offset Printing)和纸产品业务之外,这几年大众包装更进军酒店管理业和房地产投资业务,藉著多元化业务发展为公司开拓新的营收来源。旗下精品酒店The Prestige Hotel去年6月在槟城古蹟区正式运营,未来发展还有待观察。而且碰上新冠肺炎导致旅游业和酒店业大停摆,对大众包装的酒店业务不无影响。

大众包装当前市值约为1亿3500万令吉,资产著重在土地、厂房和机器设备等非流动资产,属于重资产公司(Heavy Asset Company)。此外,这是一家典型的华人家族企业,核心管理层为郭氏家族(Koay’s Family),创办人兼董事长Koay Chiew Poh带著兄弟Koay Chiew Kang和Koay Chue Beng白手起家。第二代接班人Koay Teng Liang和Koay Teng Kheong,即创办人的儿子也任职高层。

股权方面,管理层持股比例近半,最大股东Fame Pack Holdings Sdn. Bhd坐拥41.11%股份,此公司由创办人所拥有。Koay Chiew Poh本人也持有公司3.86%股份。管理层同时也是最大股东,即与股东利益一致,能够增加投资者信心。

财务表现

营业额逐年稳步增长,平均5年增长幅度为5.8%;税后淨利呈现上升趋势,平均5年的成长幅度为13.9%。此外,管理层更著重在成本控制,因此在销售额增长之馀,淨利率也在每年进步。当前淨利率为11.6%,是同行当中最高的。

2019财年数据显示,营业额达2亿390万令吉,增长2.83%,主要是因为The Prestige Hotel的运营在7个月之间贡献了6百万令吉的营收。营收组合细分方面,製造部门佔了91.4%,主力在製造和零售瓦楞纸箱、包装材料、礼物和展示盒;纸产品的贸易、设计和销售佔了5.5%左右,酒店业务佔了3%左右,其他的房地产投资和投资控股则是佔了0.1%左右。

税后淨利增长24%,达到2360万令吉。今年公司还收回了80万令吉烂账,属于一次性的盈利。现金和现金等价物(cash and cash equivalents)达到4千9百万令吉,每股盈馀在12.53仙。负债比率也降至0.17倍,去年为0.24倍。

受疫情影响 新一季业绩显著下滑

不过,在疫情动盪全球经济的大前提下,大众包装也难以倖免。市场需求受到疫情和行动管制影响而放缓,因此第一季度营业额下跌4.6%至4500万令吉左右;税后淨利则是下跌了43%至260万令吉左右。细分来说,製造部门、房地产投资和投资控股的收益都有所下滑,只有纸产品贸易和酒店业务依然保持增长。但是,我们相信酒店业务的影响甚至是亏损的情况,将会反映在接下来两至三个季度表现。

本季度现金和现金等价物为5千8百万令吉,负债比率维持在0.17倍,每股盈馀则是1.39仙。

竞争优势

大众包装的竞争对手包括MUDA、MASTER-PACK、ORNA PAPER、BOX-PAK等上市公司。而它的优势在于为客户提供客製化、即时生产(Just-In-Time)、全方位包装、设计和物流管理的服务,来迅速应付客户的紧急订单和小额订单。

此外,近几年公司也投入大笔资金提升工厂设备,并通过推动数字化和自动化技术,减少製造过程中对人力的依赖和人为错误的可能性,以全面强化製造过程和产品质量的管控。

因为,印刷和包装公司的生产效率很大程度取决于自动化技术在生产过程中佔据的比例,能让公司达到精确而快速的量产,同时保持产品的质量,就是他们竞争力的核心点了。

面对经济大环境的不确定性,大众包装管理层也不讳言表示,在财务和运营方面都面临重大风险,甚至没有办法完全去评估甚至是量化潜在的损失。公司的对策是强化运营效率和控制成本来巩固市场地位。

原材料价格下跌

原材料纸浆和纸包装材料的价格波动也是关键风险之一。单单在纸这一块,就佔了总生产成本的60%。不管是纸浆还是纸包装材料,比如瓦楞纸板、纸箱、加工纸的价格上的波动,或外汇的浮动都会对公司的利润产生巨大影响。

当前,全球纸价因为疫情扩散,市场对包装纸需求大幅放缓下,纸包装材料和废纸的价格都在下跌,对大众包装来说确实是个好消息。不过,成本虽然有所降低,但是客户订单同样受影响。两相抵销之下,原材料价格下跌不会有效地提升公司利润表现。

少派息作风

大众包装没有固定派发股息的习惯,这几年只派了2次股息,发行过一次红股,因此较难引起投资者的兴趣。

前段时间股价突然暴衝一轮,引起市场的短暂关注。只是这种上升趋势背后并没有任何价值基础在支撑,很有可能只是市场炒卖小型股的投机风气引起。总体而言,大众包装财务表现稳健,资金雄厚,负债较少,所承受的财务风险相对也比较低,要撑过疫情考验应该不会有太大问题。至于值不值得这时候进场投资?就考验大家的眼光和决策了。

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