分析大马3大银行目前走势

【百股经】EP37:巴菲特卖了银行股?分析大马3大银行目前走势

2020年6月1日
by 喊穷小编

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新冠肺炎疫情爆发至今已经半年,全球经济环境充满不确定因素。国际货币基金组织(IMF)预测今年全球GDP会萎缩3%,比30年代的大萧条更严重。儘管各国政府投入大笔资金急救经济,但失业率依然大幅上升。就连一向来最爱银行股的股神巴菲特,都在5月中宣布大幅出清在投资银行高盛(Goldman Sachs)和少数在摩根大通(JPMorgan Chase & Co)的持股。银行股的表现一直是正面反映该国经济状况的指标之一。连股神都在出清银行股,是不是看淡美国未来的经济表现?

回到马来西亚,国家银行在4月初下调全年的经济成长预测,将成长0.5%到萎缩2%之间。国内几家银行股都公佈了2020年第一季度的财务报告,到底它们的表现如何,国家经济动向又是怎麽样?下面带大家来看看。

国行降息   6个月暂缓还贷措施   银行收入大缩水

今年1月开始,国家银行已经连续3次下调隔夜政策利率(OPR)至目前的2%,共下调100个基点,回到十年前利息水平。紧接著,国行又宣布暂缓个人和中小企业还贷6个月(Moratorium)救市(除信用卡外),且这段时间租购融资(Hire Purchase)的延期供款不会收取任何额外利息。对许多受到疫情影响,面临失业、减薪或者放无薪假的人民,以及陷入了财务困境的中小型企业来说,的确是解救了燃眉之急。但是,对银行股来说等于6个月没有偿还贷款的现金流和利息收入。后续受到影响的个人和企业如果无法如期偿还贷款,将会导致银行的呆账比率增加。定期存款方面多少也会受到降息影响而出现下降趋势,因此银行承受的财务压力真的不算小。

评估银行股2大指标

银行的业务可大致分为淨基金收入(Net Fund Based Income)和淨手续费收入(Net Fee Based Income)。淨基金收入主要包括贷款,有动用到他们的钱,得到利息收入(Interest Income)。而淨利息收入一般上都是主要收入来源。淨手续费收入则是提供银行服务所徵收的手续费用(Fee Income),比如户口交易费用、信用卡年费和保险佣金等等。

银行股财报有两项重要评估指标,分别是淨利息收益率(Net Interest Margin, NIM)和不良贷款率(Non-Performing Loan Ratio, NPL)。

>淨利息收益率

作为合法金融机构,银行通过吸引大众来银行存款来获得贷款资本,并支付存款人一定的利息。之后再把这些存款借出去,收取较高贷款利息,从中赚取利差,就是淨利息收益率,相等于财报一般可见的淨利率,用以衡量银行的赚钱能力。

>不良贷款率

不良贷款就是收不回来的贷款,又称为「呆账」。一般上超过3个月没有归还利息和本金就会被归类为不良贷款。不良贷款率高,表示公司收不回来的贷款比例较大,贷款组合素质不好,银行承受的风险也较高。同时也意味著银行的贷款申请审核可能不够严谨。总减值贷款率(Gross Impaired Loan Ratio, GIL)和不良贷款率有点不同,不良贷款率为贷款损失准备,而总减值贷款率则是银行认为已经不可能收得回来的贷款,有资产减值损失。

3大银行股财报逐个看

马来亚银行(KLSE: MAYBANK)

作为全马市值最大以及东南亚资产规模第四大的银行,马来亚银行在这一季的表现还算不错。淨利润上涨了13.3%,达到20亿5千万令吉左右,去年同期为18亿零926万令吉;淨营运收入(Net Operating Income)达到67亿2千万令吉左右,成长了14.7%。淨利息收益率(NIM)受到降息的压力,赚幅下滑到2.23%,预计会受到大环境影响继续下滑,而且国行今年很大可能还会再减息。

盈利表现细分

淨手续费收入因为银行出售证券和重估手头上的金融衍生品关係上涨了53.2%。但是受贷款增长放缓和降息的影响,淨基金收入只微微上升0.9%。细看的话,本季度的利息收入和去年同期相比其实减少了8%(约5亿令吉左右)。最主要的原因当然是降息了。不过,因为利息支出(Interest Expense)也减少了4亿令吉左右,拉长补短,这个季度的淨利息收入(Net Interest Income)比起去年同期只是微微下降了1.4%左右,达到29亿1千万令吉。回教银行业务收入(Income from Islamic Banking Scheme Operations)和保费收入(Net Earned Insurance Premiums)方面,则分别增加了8.3%和19.6%左右,总共增加4.4亿令吉左右。至于其他营运收入(Other Operating Income)则是减少了3.5亿令吉左右。加上保险索赔和其他相关费用的支出足足少了43%,接近8亿令吉。

概括来说,这个季度马银行还是有将近14%的涨幅。成本收入比率(Cost-to-Income Ratio)比去年同期下调4.2%,达到43.7%。这是用来衡量公司盈利能力的其中一个指标,比率越低,代表银行获取收入的能力越高。

贷款业务

总贷款(Group Loan)微微成长0.3%,本地贷款则是增长5%。其中,马来西亚和新加坡的借贷比例最高,佔借贷组合的85%。领域方面,主要集中在房贷(Residential)与企业贷款(Working Capital)。不良贷款率为2.2%,总减值贷款则是涨到了2.71%。商业活动停摆了几个月,失业率和破产率都在提高,相信接下来银行的呆账比例还有很大机会将会继续恶化下去。

为了应对市场的不确定性,马银行已经将减值拨备(Allowances for Impairment Losses)大幅提高59%,达到9亿6千万令吉。也因为这样,虽然马银行在这个季度有赚钱,股本回报率(Return on Equity, ROE)达10.6%,比去年微微涨了0.9%。但是,管理层对未来发展保持保守态度,除了要重新评估今年的股本回报率目标(原本为今年年底维持10%-11%),也更著重在控制资本、流动性与成本控制上。

大众银行(KLSE: PBBANK)

大众银行交出的2020年第一季度成绩单,表现不算太好。淨利润下滑5.7%至13亿3千万令吉(去年同期为14亿1千万令吉)。股本回报率也下滑至12.5%。

盈利表现细分

虽然降息影响了大众银行的利息收入,不过利息支出的降低幅度也差不多,所以淨利息收入(Net Interest Income)也只是稍微减少0.54%,约相差1千万令吉,对业绩并没有什麽影响。回教银行业务和非利息收入(Non-Interest Income)还分别上涨了10.9%和5.7%。非利息收入主来自信託基金业务。大众信託(Public Mutual)是马来西亚颇受欢迎的信託基金,坐拥34.3%的市场份额。在国行不断降息的环境下,非利息收入对银行的利润贡献就特别重要了。

真正拖累业绩表现的,是其他营运开销,和去年同期相比增加8.1%。本季度还有6千1百万令吉的贷款减值拨备(Loan Loss Allowance),因此账面上的业绩表现就不那麽好看了。当然,如果拿掉减值拨备,其实业绩下跌幅度很小。

淨利息收益率方面,和马银行一样出现蛮大幅度的下跌,从上个季度的2.17%下跌到2.05%。不过,等到疫情难关过去,国行重新调高隔夜政策利率(OPR)后,相信银行的淨利息收益率与赚幅都会回复正常水平。毕竟在贷款和存款的金融架构中,银行始终是庄家,长期来说财务表现依然会稳定上涨。

贷款业务

总贷款按年成长2.9%。本地贷款增长2.1%,对比本地行业的平均增长2.7%,大众银行稍微落后了,也比马银行的贷款增长少了一半。马来西亚为借贷组合主力市场,佔了将近93%;领域方面,集中在房屋和汽车贷款。客户方面,以个人贷款和中小型企业贷款较多。

集团客户存款(Group Deposit)微幅上涨2%,但是本地的存款成长率只有0.4%(行业平均为1.9%),这点比较让人担心了。成本收入比率维持在行业最低35.7%(行业平均为44.7%)。总减值贷款比率(GIL)维持在0.5%,低于行业的平均值1.6%。大众银行的基本面一如既往的稳健,创办人丹斯里郑鸿标也对公司拥有良好的资产素质、深厚的资本和贷款减值拨备充满信心,可以顺利度过这次的疫情挑战。

股价方面,当前价位有点高于其估值,而且大众银行最令投资者担忧的,还是接班人问题。第二代管理层年纪已经偏大,投资者也十分期待见到年轻的第三代管理层出现,可以带领公司开创下一个高峰。

联昌银行(KLSE: CIMB)

三家银行股当中,联昌银行的财政报告真的吓坏了很多投资者。淨利润大跌57.4%,只有5亿零8千万令吉左右。同时拉低股本回报率下跌到3.7%。到底发生了什麽事?

盈利表现细分

最关键的,当然是因为贷款减值拨备(Expected credit losses on loans, advances and financing)上直接暴增2.23倍,达到9亿7千万令吉左右。另外还有5千1百万令吉的承诺和或有事项的预期信用亏损(Expected credit losses (made)/written back for commitments and contingencies)和1亿1千万令吉左右的其他预期信用亏损,减值拨备总额实际上达到了11亿令吉左右。因此虽然淨利息收入增长了4.5%,达到25亿7千万令吉;淨利息收益率的表现也算稳定,达到2.44%(去年同期为2.48%)。但是暴增的减值拨备让本季度的淨利润表现直接砍半了。

在这方面,管理层并没有做出详细解释。不过,在4月底的分析员汇报会上,管理层已经提过会把新加坡两项捲入欺诈案的石油交易账户做减值拨备。其中就包括对新加坡石油交易巨头兴隆集团(Hin Leong Trading Pte Ltd)的借贷处理。根据兴隆集团提交的文件,联昌集团的新加坡分行借了高达5亿4千万令吉的贷款给兴隆集团,而兴隆集团已经申请破产,意味著这笔贷款承受巨大风险,随时会收不回来。这就是为什麽公司会开始做出大笔减值拨备。另外,管理层也预示接下来几个季度,还会陆陆续续有其他的减值拨备出现在账目上。加上目前的经济环境不好,预计贷款增长和资本市场活动都会放缓。为此,管理层已经坦白表示,今年业绩表现将不会很好。

贷款业务

贷款业务保持稳健成长,总贷款按年成长了3.8%。本地贷款增长4.4%,高于本地行业的平均增长率。马来西亚市场佔了借贷组合近61%,印尼、泰国和新加坡市场则佔了33%;领域方面,主要集中在房屋贷款。客户方面则是以个人贷款和企业贷款为主。

集团客户存款上涨3.9%,新加坡和泰国存款市场的增长幅度较大,但是本地的存款成长率只有1.2%,低于行业平均值1.9%。成本收入比率则是三家银行当中最高的一个,达到56%。总减值贷款比率(GIL)达到3.4%,高出行业平均值(1.6%)接近一半,获利能力与呆帐比率的风险显然比另外两家银行更令人担忧。

结语

看了三家银行股的第一季度表现,你会不会趁著股价动盪部署进场银行股呢?提醒大家,以上数据只是今年第一季度(1月至3月)的成绩。第二季度(4月至6月)落在行动管制高峰期,延迟贷款措施也开始施行。因此第二季度的成绩将是国家经济与银行股表现的评估指标。究竟银行股会受到怎样的衝击?有多少银行股会亏钱?

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