销售量和盈利率鲜会同步成长?

分析员没告诉你的事: 销售量和盈利率的关系

2019年10月25日
by 喊穷小编

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销售量和盈利率鲜少会同步成长。在正常情况下,销售量越高的业务,其盈利率都不会高到哪里去;而高盈利率的业务,销售量都不会太高。这是经济学的基础逻辑。

就拿半导体行业为例。制造半导体零件的公司,也称为行业里的下游公司,其销售量通常会比那些供应机器的上游公司来得高。然而,这些上游公司的盈利率却比下游公司来得高。

表四展示了Malaysian Pacific Industries Berhad(马太平洋有限公司,以下简称MPI)和Vitrox Corporation Bhd(伟特机构有限公司,以下简称Vitrox)的财务数据。MPI是半导体零件的下游制造商,而Vitrox则是生产半导体测试设备的上游制造商。

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虽然两者身处同一个行业,但从营业额就可以看出,一间是制造零件的高销量公司,另一间则是生产设备的低销售量公司。他们之间的关系,也可以从两者截然相反的净盈利率中窥知一二。

我曾经帮一间学校购买一个可伸缩水管,整个采购过程让我留下深刻印象。首先,这东西非常难找,其次,价格非常昂贵。这让我忍不住抱怨:“为什么不卖得便宜一点?”这时,一个简单不过的逻辑击中我的脑袋。要知道,并不是每个人都会有购买这种可伸缩水管的需求,只有那些有特定需求的人才会去购买。因此,这不是一个大众化的产品。

所以,即使产商降价,也不会刺激到任何额外需求。因为没有人会想:诶,可伸缩水管现在大减价,不如买一个吧?因此,销售量不高的产品需要更高的利润才可以确保它继续生产。

反之,那些大众化的产品,由于需求量很高,自然就会有大量的供应量。当供应量上升,市场竞争自然就会确保每家公司只能赚取经济学家口中的“正常盈利率”。也就是说,既不会低到这些公司无法生存,又不会高到能够吸引更多的竞争者加入这行列。

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当然,凡事皆有例外。只要进入行业的门槛够高,还是有可能存在着高销售量和高利润的生意。电信业就是一个很好的例子。尽管竞争异常激烈,业者之间还是能够赚取平均20%的净盈利率(如果剔除税务、利息、折旧,以及摊销费用的话,可以更高)。造成这美好一切的关键,就是因为电信业执照非常难拿到。

回到Apex和Pharmaniaga的例子。这两间公司的生产分部,其净盈利率都比贸易和分销分部来得高。这是因为贸易和分销业务是以销售量取胜,而药物产品则要看病人的需求,而不是价格(即使大减价,止痛药的需求也不会突然飙升)。因此,它还是遵循着销售量和盈利率之间此消彼长的关系。


本文摘录自《我当分析员学会的事》 經作者林子证授权连载

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