如何计算股息率？
在这里，我们会一切从简，所以不会有复杂的股息贴现模型（Dividend Discount Model）或戈登增长模型（Gordon Growth Model）。我们以Telekom Malaysia Bhd（马电讯有限公司，以下简称TM）为例。
在2010年，我曾经被要求用股息贴现模型来算出TM的目标价格。对投资界来说，这本来是一件稀松平常的事，不过我当时选择了一个更为简单的方式。
我的观点是基于TM的现金流：既然TM有办法每年派发至少0.20令吉的股息，那么它的目标价格自然就取决于投资者对股息率的要求有多高。
假设投资者的股息率要求是5%，那么他或她的目标价格自然就不会超过4令吉。而我们是如何得出4令吉的呢？
只要把这个方程式稍微对调一下：
股价
= 每股股息÷股息率
= 0.20令吉÷5％
= 4令吉
也就是说，一旦投资者用超过4令吉的价格购买TM，他或她所得到的股息率就会低于5%。
假设另一个投资者只要求3％的股息率，那么他或她愿意支付的价格不会超过：
股价
= 0.20令吉÷3％
= 6.70令吉
这就是为什么我们会说估值是充满主观色彩，而且因人而异的。在这两个例子中，一位追求5%股息率的投资者会认为TM只值得4令吉，而另一位只要求3%股息率的投资者则认为TM值得6.70令吉。
比这个简单概念更有趣的是，当我们看回TM的股价（见图一），在2010后，TM股价一直都在5%股息率（4令吉）和3%股息率（6.70令吉）之间横摆。
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这是因为TM在2010年之后所派发的股息都是维持在0.20令吉左右的水平。有人会问：为什么资本派发不算在股息里？很简单，只有当公司拥有多余现金才会有资本派发，因此它不是常有的事。
这也是安全边际的另一个解读。与其花时间去预测公司股息在未来的成长趋势，不如用一个务实的角度来审视公司现有的派息能力。把任何额外股息（例如TM在2013年的股息）以及资本派发，当作是投资的红利。
不过要小心的是，这种估值方式只适用于那些有能力，且已经持续派发股息的公司。
3%股息率的话，合理价格是6.70令吉
5%股息率的话，合理价格是4.00令吉
数据汇编：彭博社
本文摘录自《我当分析员学会的事》 經作者林子证授权连载
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