会卖的才是师傅?

股票分析投资揭秘:会卖的才是师傅?

2020年11月24日
by 喊穷小编

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股市里有一句话:『会买的是徒弟,会卖的才是师傅』,讲的就是只要你不懂得如何套利,那么你的投资功力还没有完成,不能下山斩妖除怪。因此,很多人开始专研套利的策略,最大化自己的投资回报率。

举例来说,今天你买了C公司的股票,买入时是3令吉,你算了算合理的P/E水平后认为C股的目标价格应该是6令吉至7令吉之间。

过了6个月,C公司连续两个季度的业绩都非常亮眼,并受到市场的追捧,股价涨到了6.20令吉。比较了C股的业绩和你此前的预测,C股的表现确实表现非常惊人,甚至还有点超出了你的预期。这个时候,你开始思考:到底要不要进行套利呢?

以下是我认为几个重要参考点:

  1. 这间公司的业绩和你之前的预测有什么不同,是维持现状还是变得更好?
  2. 如果公司业绩是出乎预料地好,那么这个优异的表现可以不可以持续?会持续多久? 
  3. 如果这个优异的表现会持续很久,那么你就要重新调整目标价格;反之,如果无法持久,现在这只股票的估值是不是合理,还是过于乐观?

如果你看过很多投资相关书籍,你会发现以上的参考点似曾相识,不过容我仔细给你拆解这些参考点的思维过程,以及为何我们无法很好执行的原因。

第一点:这间公司的业绩和你之前的预测有什么不同,是维持现状还是变得更好?

用回C公司的为例,当C公司的股价涨到了6.20令吉,你再次分析这只股票发觉市场对C公司的新产品只是一般,盈利率也和你的预测差不多。那么,你可以考虑套利了。反之,如果市场反应比你想象中来得好,而且盈利率也高于你的预测,那么你就要进入第二个参考点。

第二点:如果公司业绩是出乎预料地好,那么这个优异的表现可以不可以持续?会持续多久?

你进一步分析发觉这个新产品的盈利率之所以高于你的预测,是因为过去几个月原材料价格大跌。现在,这些原材料价格已经慢慢升回去历年水平,估计多一两个季度C公司的盈利率就会打回原形,那么C公司暂时取得的优势就是昙花一现。因此,你应该进行套利。

反之,如果你发觉C公司是买入了一家上游企业来稳定原材料价格,那么这个优势就会比较持久。你要进入第三个参考点。

第三点:如果这个优异的表现会持续很久,那么你就要重新调整目标价格;反之,如果无法持久,现在这只股票的估值是不是合理,还是过于乐观?

既然现在C公司有办法长期拉低自己的原材料价格,也是你一开始没有预料到的事情,那么你就要上调自己的目标价格,可能从原本的6令吉至7令吉之间,上调到7.50令吉至8.00令吉之间。不过,要注意的是C公司的优势是不是首创或者专利?

如果竞争对手开始学C公司也买入上游公司来稳住原材料成本,那么C公司拥有的竞争优势可能就会被削减。很简单,当竞争对手获得和你一样的成本优势,就容易发生价格战,导致业内的整体盈利率被拉低。虽然你可以继续持有C公司的股票,不过你接下来要留意的事情就更多更复杂了。

如果C公司只是一时走运赚多了,那么你就应该进行套利。

以上就是套利的整个思考过程,不过很多人在执行的时候都会遇到问题。

用回C公司为例。在第一点参考点,你分明知道新产品的盈利率很一般,或者只是稍微超出我们的预测,我们却选择留住这只股票,希望股票的涨幅可以持续久一点。

在第二个参考点,我们预计C公司的盈利率在多一两个季度就会打回原形,现在趁市场一致看好的情况下,套利离场是最好的做法,但依然抱着一丝侥幸的心态觉得这个“暂时的成本优势”可能持续稍微久一点,或者觉得其利好因素尚未完全反映在股价上。

最后,在第三个参考点,我们会过度乐观地看待C公司的竞争优势,进而忽略对手的追赶实力,甚至可能在上调目标价格时,一下子调得太高了。即使没有调整目标价格,我们依然会觉得可能C公司的股价会上升到7令吉,因为一开始立下的目标价格是6令吉至7令吉之间,我们心理会更倾向较高的目标价格。

是什么原因导致我们会明明有很多纸上盈利却不愿意套利?

我思考这个问题良久,后来得出的结论是:买入的价格不够低。

很多时候,我们会和自己说:『再等多一下』,让股价再冲多一点,赚多一点。怎料,等不到自己要的目标价格,股价一路下滑,把我们之前的账面盈利给抹平,甚至有可能转盈为亏。自己煮熟的鸭子,自己看着它飞走。从结果上来看,是我们不懂得套利所致。但是,这都是我们的入场价格不对所导致的。

我就说一段自己的亲身经历吧。我曾在Mid Valley上班一段时间,整个商场有什么店铺、哪里有翻新搬迁、哪里的走道打通了,我都了如指掌。做了分析工作和财务模型后,我觉得股价的合理水平应该介于1.90令吉至2.00令吉之间。于是,我买入了IGB REIT,哪怕买入的价位比起我理想中高了许多。

当股价缓缓攀升到了2.00令吉的水平,加上此前收到的股息,这个时候套利离场,以产托投资来说,我的投资回报率是很可观。结果…我选择什么都没有做。

之后的故事,想必大家都知道。因为疫情和政府实行MCO(movement control order,行动管制令,以下简称MCO)的缘故,所有商场都被迫停止营业,只允许部分行业的店铺继续营业,各个商场开始豁免商家租金以渡过难关。商场的租金,营业分红、停车场收入等等都备受打击,IGB REIT股价应声下跌。我认为这会对公司的业绩造成巨大冲击,而且很难在短时间内恢复,只好忍痛卖掉。就这样,过去一年的账面盈利和股息都被抹去,百忙一场。

总结这次的投资失利:其实在MCO等突发事件发生之前,股价一共出现了两次套利机会,我都没有把握得住。这除了是我对这只股票情有独钟而影响了判断,更重要的是我买入的价格不够低。

因为入场价格不够低,所以上升空间就有限。当股价来到一个不高不低的水平,“侥幸地赌一把”的想法就会出现,然后说服自己继续持有,希望市场出现更疯狂的力量把股价推高。孰不知,这种奢望极难发生。

倘若我的成本够低,就可以断掉以上的“歪念”,让我能够在股价出现不理性的疯狂时坚决套利离场。

要知道,股票市场就是一个充满情绪的市场。大家悲观时,股票就会被低估;大家乐观时,股票就会被高估。悲观和乐观情绪的出现都是不确定的,是随机的。所以,我们要学会如何解读市场情绪,审时度势。


你在大家情绪悲观时买入,期待大家情绪恢复平淡就好;

你在大家情绪平淡时买入,就只能期待大家变得乐观;

你在大家情绪乐观时买入,就只能期待大家变得疯狂;

如果你在大家情绪疯狂时买入,就只能期待大家嗑药了。


换言之,如果你在股票被低估的时机买入,你不但降低了不确定性,而且还掌握了“何时套利”的主动权。你可以等待大家的情绪变得平淡、乐观或者疯狂才卖出。反之,你买入的价格不够低,你可以套利的选项和时机就越少。

所以,与其去纠结如何学会套利,想尽办法要卖在最高点,不如脚踏实地一点,想尽办法在股票被低估时入场。

买入的价格才是套利成败的关键!

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