巴菲特还剩什么没有卖?

【百股经】EP38:Berkshire Hathaway 的投资组合你买了吗?

2020年6月9日
by 喊穷小编

  •  0 
  •  1 
  •  0 
  •  0 
  •   456
  •   0
  • A+
  • A-

伯克希尔·哈撒韦公司的年度股东大会已经过去一个多月了,但是股神巴菲特4个多小时不间断的简报发言依然令人记忆犹新。 除了内容让人记忆犹新,四个多小时都怀疑自己到了90岁的时候有没有他这样的精力。 #难道这是从每天的可乐汉堡中得来的力量

多年来,巴菲特成就的投资神话,让他的一言一行成为许多投资者抢著效仿的典范。而伯克希尔的投资组合,更是许多人的投资圣经。这次因为新冠疫情导致的股市动盪让不少人狠赚了一笔,但巴菲特却反其道而行,不仅没有趁低收购,反而清仓航空股,最近更是卖出不少银行股。

他不是说过“当别人恐惧时我贪婪吗?“,为什麽这次却没有什麽大动作,这到底是怎麽回事呢?难道巴菲特爷爷觉得这段时间比较觉得现金在手、希望无穷吗?无论如何,伯克希尔十大重仓股在此次疫情中重新洗牌,而目前巴菲特持有价值排在前十家公司分别是苹果, 美国银行, 可口可乐, 美国运通公司, 富国银行, 卡夫亨氏, 穆迪, 摩根大通, 美国合众银行, 德维特公司. 今天我们就来了解一下其中的五间公司吧! 

1.    DaVita Inc.(NYSE:DVA) 德维特公司

第一家是医疗股德维特公司,伯克希尔持股价值约28.9亿美金。

该公司成立于1994年,是全美最大和最具创新性的医疗保健机构之一。医疗是人人都需要的必要服务,而医疗股也会是这几年的热门股。该公司的主要业务是为慢性肾功能衰竭和晚期期肾病患者提供透析服务。德维特在美国境内,通过2,772个门诊提供透析和行政服务, 为900家医院提供急性的住院透析和实验室服务。同时也在其他10个国家和地区设有259个门诊透析中心。亚洲地区在新马、台湾和中国都有他们的透析中心。

根据2月公佈的2019年全年业绩报告,全年营收113.88亿美金,同比下滑0.14%。淨利润8.11亿美金,同比增长超过4倍! 每股收益5.27美金,去年同期只有0.92美金,一年内就增长了472%!而公司的营业性现金流有20.72亿美金,同比增长16.9%,自由现金流也从4.8亿增加到11.27亿美金。虽然全年营收稍有下滑,但主要是由于拟钙剂收入下降,和坏账的负面影响造成的。况且,自2013年以来,公司的收入一直稳定在110亿左右,营运和利润率变化也不大,所以整体财务状况是不错的。

该公司良好的业绩表现,和它拥有的企业优势有很大的关係。根据患者的数量,德维特在美国拥有约37%的市场份额,稳稳的佔据了龙头老大的位置。作为美国肾脏保健的领先供应商,除了能够凭著规模享有成本优势,更重要的是他们建立了一个很高的门槛,让想加入战局的竞争对手望而却步。而根据美国一份报告显示,晚期肾病患者人数每年以11%-18%的幅度增加,也就是说,未来会有越来越多的病患需要他们的服务维持性命。

至于风险方面,除了受政府政策和条规的约束外,现阶段投资者需要注意的有两大挑战。第一,公司的负债权益比超过了3倍,不过一方面也好险,公司还有足够的应允现金流来履行它的债务责任。比较令人担忧的是,美国加州即将在2022年开始,限制透析服务供应商的利润。根据所通过的法案披露,服务供应商从透析治疗的报销中可以获得350%以上的回报,这项法案的实行,即将大大减少公司的营运收入,而如果其他州开始效仿,德维特的现金流量肯定会开始不断往下掉。

大概是因为可预测性强,德维特的股票自2011年以来一直在伯克希尔的投资组合中,持股比例超过30%。尤其是公司近期表现良好,有继续成长优势,因此,即便近期birkshire将投资减少了约1%,持有得维特的股票价值还是排在十大榜单中。

2.    U.S. Bancorp (NYSE:USB) 美国合众银行

一直以来,巴菲特都锺情于银行股,而十大重仓股中就有4支银行股。因此, 我们就来看一看其中的美国合众银行,BirkShire的持股价值约45.6亿美金.

巴菲特在2006年开始买入合众银行,08年金融危机让众多金融机构受到重创,也带来低估值的投资机会,而他自然也没有放过这次机会,甚至在接下来的十几年裡买入越来越多的股份,至今年4月份还增加持股数量,持股比例突破10%。在5月初的年度股东大会上,他还表示看好银行股,但没想到在不到半个月的时间,他就开始出售银行股。这迷一样的操作都令人大跌眼镜,这到底是怎麽回事咧?

伯克希尔在4月15号购入更多合众银行的股票后,却在不到一个月的时间内,也就是5月11号至12号的时候,减仓49万股。受到这个消息的影响,合众银行的股价在13号跌了接近7%。其实,纽约梅隆银行也在3月和4月份的时候遭受了同样的命运。

巴菲特曾多次表示对长期低利率影响感到困惑。特朗普要求“负利率”的情形,可能也让巴菲特感到担忧。如果利率持续下行,银行的盈利能力肯定会受到影响。加上信用卡违约,经济停摆带来的银行坏账,其实都可能会引发新一轮的债务危机。是不是因为太多的不确定因素,让巴菲特认为“既然看不清楚未来,我就先割肉止损吧,拿著现金才有安全感呢”?

根据银行资产规模,合众银行是美国第五大银行。银行宣布2020年第一季度业绩营收为57.72亿美元,同比增长3.5%,摊薄后收益为0.72美元,同比下滑28%,淨利润为11.71亿美元,同比下滑31.07%。比较大的改变是比上一个季度多准备了6亿美元的拨备,所以才导致了淨利润的下滑

所谓拨备,就是在进行财政预算时,估计会出现亏损所预留的储备资金。这只是一个预测的数字,实际上的损失可能没这麽多,但也有可能远远超过。

根据历史数据显示,规模比较大的银行在危机期间表现比较稳定。从盈利能力来看,资产规模超过10亿的大型银行,ROE和ROA比同行高。而合众银行和纽约梅隆银行规模比较小,在危机期间的不确定性就更大了,或许, 这就是为甚麽巴菲特选择减少这两家银行的股份了。

当然, 还有另一套说法。有投资者认为这样的操作和清仓航空股时如有雷同。因为根据相关规定,持股比例低于10%,无需在每次交易之后进行公开披露,只需要在每个季度末披露持仓数就可以了。所以,先把持股量减少到监管之下的比例,再全部卖完就不用公告了。回想一下, 巴菲特曾经说过”要么百分百买入,要么百分百卖出”,你说有没有可能他乾脆把两支银行股都清掉呢?没有人知道。

以上就是为大家整理的几个论点,到底出售银行股真正的原因是什麽,就不得而知了。对银行股有兴趣的朋友,就注意接下来的发展吧。

3.    JPMorgan Chase & Co (NYSE:JPM) 摩根大通集团

第三家要谈的还是银行股摩根大通集团,伯克希尔持股价值约51.9亿美金。

巴菲特是在2018年开始买入摩根大通,他曾经因为没有更早一点行动而感到遗憾。但是,摩根的股本回报率ROE其实是在2018年才上升到两位数的。所以很明显的,巴菲特购入摩根的主要原因是看在它比同行来得高的ROE水平。然而,它也无法逃脱离减仓的命运,在今年第一季度裡,巴菲特减少了大约3%的股份。

按市值计算,摩根大通是美国最大的银行。可以说是投资银行、社区银行、财富管理等板块上的领头羊。因此,市场把他们的动向作为了解美国金融领域发展的标杆。

4月初, 摩根发布第一季的收益结果,其中有几点值得特别关注。淨收入28.7亿美金,同比下降69%。其实,第一季度基本业绩表现是不错的,但是摩根为了应对可能会出现的贷款损失,而准备了83亿美金的拨备。 银行高层表示,他们预计信贷拨备在第二季会继续上升。由此可知,他们认为信贷亏损只会多,不会少。

虽然这个季度摩根仍然派有发股息,但董事长兼CEO杰米·戴蒙其实已经表示了,预计2020年的收入将大幅下降,所以不排除会削减甚至暂停派息。而且,这一季的循环信贷已经上升到了500亿美金,银行更批出了250亿美金的新增信贷,听完应该腿都软了吧?

大家别慌,这一季还是有好消息的。因为疫情引起的一系列股市动盪、货币政策的转变、石油价格波动等等,为摩根大通创造了有史以来最高的交易量。在银行市场和证券服务业务的收入达到了72亿美金,较去年同期增长了32%。

虽然摩根已经做好准备迎接经济衰退,但却也没有坐以待毙。与其坐以待毙,他们开设分行,积极投资在科技开发,推动数码和流动银行业务。最近更开始为加密货币交易平台提供银行服务,客户包括美国加密货币交易所Coinbase和Gemini。银行会为这两家平台处理传统的银行业务,但不会参与任何关于加密货币的交易。对某些投资者来说这个消息可能有点出乎意料,因为杰米·戴蒙并不看好比特币,曾说过“比特币是比鬱金香泡沫还糟糕的投机”。但是,这番动作加上摩根早前发行的数字货币JPM coin,看得出杰米是嘴巴上说不要,身体和内心还是很诚实的。

摩根大通能走出2008年的经济大衰退,过去十年的表现也数一数二,资本比充裕,流动性强,算是行业中防守性最佳的银行之一了。所以,虽然短期内的变数很多,但以长远来看呢,他们还算是一个可靠的长期资产。

4.    Moody’s Corporation (NYSE:MCO) 穆迪公司

接下来我们看穆迪公司,伯克希尔持股价值约52.2亿美金。

穆迪公司是美国著名的三大信贷评级机构之一,专门为各类企业、政府、结构性融资证券等提供信用评级的服务。服务区域遍及全球各地。它是巴菲特手上最赚钱的股票之一。怎麽说呢?

巴菲特是在2001年开始投资穆迪公司的,当时只是投入了大约2.48亿美金。但是,截至2019年12月31日,持有股份的价值接近59亿美金,所以在不到20年内的总回报率高达2,262%!如果巴菲特没有在09年到13年的金融危机时期出售超过一半的股份,他现在得到的收益会更大更惊人。

穆迪之所以能为巴菲特带来这麽高的回报率,不得不提它坚固的护城河,还有耀眼的股价表现。三大信贷评级机构佔据了96%的市场份额,穆迪本身就佔有大约34.2%的市场份额。这个行业容不下太多评级机构,因为越多公司加入,水准良莠不齐,只会拉底标准。更何况评级机构是受到严格监管的,这也是另一个难以跨越的市场门槛。

2019年穆迪的表现非常耀眼,股价全年升幅达69.5%。全年收入增长9%,经调整每股收益8.29美金,增长超过12%, 自由现金流也增加了17%。过去十年,全球债券发行量增加,穆迪已经从中获利许多。而由于目前的低利率,我们可以预估,这一两年的债券发行量会更大幅度的增加,因此,这肯定也会为穆迪带来庞大的机会。

5.    The Kraft Heinz Co (NASDAQ:KHC) 卡夫亨氏

我们最后来说一说卡夫亨氏,伯克希尔持股价值约80亿美金。

说到卡夫亨氏,你会想到什麽?是巴菲特喝完可乐要求汉堡多加卡夫亨氏的乳酪、花生酱、番茄酱之类的?还是另一个巴菲特公开承认的错误?

2019年,巴菲特在接受媒体採访的时候鬆口承认在这项投资上,他犯了错误,支付了过高的费用。  奇怪的是,他承认错误了,但却没有像航空股一样,清仓止损,反而继续持有接近27%的股权。

162015年,卡夫与亨氏两家食品公司合併,以规模来说,新公司成为了全球第五大、北美第三大食品和饮料公司。由于伯克希尔持有27%的股份,市场的乐观情绪及对合併的热情,大家都爱合併,国家也爱合併、男生女生也爱合併,让股价攀升至异常高的水平,也因此这被认为将会是巴菲特最赚钱的投资之一。

结果,合併后的公司目标却专注在削减成本,而没有全力发展业务。在转型期间,卡夫亨氏大幅削减了研发预算。

在合併后的3年裡,研发上的支出不到收入的1%,和竞争对手相比差得很多。削减多馀开支固然重要,但是若不改良产品,不研发新产品,又不好好做广告宣传,只能说是老兵摆烂。 最后,消费者一去不复返,虽公司曾经通过减价想要挽回他们,但却是治标不治本,只能短暂地刺激一下2018下半年的销售量,但是可想而知,利润也越来越惨了。

可怜之人必有可恨之处,到了2019年,卡夫亨氏更是祸不单行。先是失去消费者的支持,导致销售和利润大幅下滑。接著,公司又出现会计问题,受到美国证券交易委员会的调查。之后,公司的长期债务评级被全球信用评级机构降到垃圾债券的级别。年初发布的2018年财报裡,记录了旗下两个品牌的商誉减值154亿美金,导致淨利润由正转负。

在种种打击之下,卡夫亨氏的股价在不到3年的时间内狠跌70%,这绝对不是巴菲特所期望的, 当然也不是投资者所希望的。而另一个大股东3G Capital, 又在2019年9月卖出了2500万股,将持有比例降低至20%左右。简直就是雪上加霜. 虽然如此,巴菲特依然没有意愿进行任何买卖。他不愿意买, 是因为目前的价格不值那麽多钱。不卖,一方面是流动性的问题,另一方面他认为作为公司长期伙伴,不应该随意买卖。

后来,新接任的CEO非常努力地通过各种方式解决问题,改善业绩。 2020年第一季度的销售额有61.57亿美金,同比增长了3.3%。另外, 因为股价下滑,公司的股息率达5.25%。 

总结

如果你非常想跟著股神的脚步, 却又不知如何选择, 就投资在Berkshire Hathaway的BRK.B 股吧。理由很简单,是因为巴菲特认为自家的股票,在1.2倍市淨率以下是可以投资的,而最近价格已经掉到这个范围了哦,所以大家不妨注意一下哦。

声明

虽然影片的内容是与股票相关,但影片中所提供的资讯与信息仅供参考,并非商品推荐认购。因此,若您依据本影片系列的内容采取行动而导致任何损失,无论直接或间接,本制作一概不承担任何责任哦!

活动资讯

🔔 想要懂得如何找出公司的內在價值?赶紧点击这里,来参加免费的《价值投资工作坊》线上课程吧!

《全家私房钱》简介

一个结合理财与投资知识的轻松财经节目。透过钱家四口的互动,深入浅出地传递各种好玩的理财投资贴士。

继续阅读

热门文章

《全家私房钱》简介

一个结合理财与投资知识的轻松财经节目。透过钱家四口的互动,深入浅出地传递各种好玩的理财投资贴士。

继续阅读