什么是内在价值?

分析员没告诉你的事:这间公司值得多少钱?

2019年6月9日
by 秘捞主编

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这道问题将会触及公司的内在价值(intrinsic value)。用投资行业的术语来说,内在价值就是所谓的“估值”和“目标价格”。这是最难回答的问题,也是投资路上常常遇到的绊脚石。

我在招聘面试分析员时常常会问这么一道问题:假设你最喜欢光顾的烘焙店,它的老板因为即将移民,所以决定出让店面。老板告诉你这间烘焙店每年可以赚到100万令吉(假设老板童叟无欺,公司账本也没有做手脚),你会愿意花多少钱顶下这间店面?

我得到的答案都大相径庭,有些说50万,有些说几百万。这当中,没有所谓的对错之分,这也是股票分析的真实写照。一个人愿意为这间烘焙店支付多少钱,取决于他内心的估值(有些人是随意开价)。不管面试者用什么逻辑或是论点来解释他们愿意支付的价格,他们都需要从购买这间烘焙店的角度去思考和斟酌这间烘焙店到底值得多少钱。

和大家分享一个有趣的经历。有一次,我和某位分析员吃午餐,对方分享了他很喜欢的一只股票,以当时的价格来看,本益比(Price-to-Earnings,PE)也不过是25倍(关于本益比,之后的章节会有解释)。我就问这位分析员那道烘焙店的问题,对方说他只愿意支付200万令吉。我随后再问:“为什么你愿意支付25倍的本益比给一间上市公司,却只愿意给2倍的本益比给这间烘焙店?”

对方突然愣住了。这很好理解,因为这位分析员把上市公司看成是股票,并愿意支付更高的价格,却把其他公司看成是生意。

别误会我的意思。我不是要来诋毁这位分析员,或者暗示大家都不应该投资在一只本益比25倍的股票。我也知道这当中的计算涉及了许多因素,例如公司业绩的增长率,以及收购一间上市公司和收购一间私人公司的巨大差异。

我要强调的重点是,我们很多时候都吝于为一门生意支付更多的价钱,面对股票却变得异常慷慨。


本文摘录自《我当分析员学会的事》林子证 著

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