股市里有一句话：『会买的是徒弟，会卖的才是师傅』，讲的就是只要你不懂得如何套利，那么你的投资功力还没有完成，不能下山斩妖除怪。因此，很多人开始专研套利的策略，最大化自己的投资回报率。
举例来说，今天你买了C公司的股票，买入时是3令吉，你算了算合理的P/E水平后认为C股的目标价格应该是6令吉至7令吉之间。
过了6个月，C公司连续两个季度的业绩都非常亮眼，并受到市场的追捧，股价涨到了6.20令吉。比较了C股的业绩和你此前的预测，C股的表现确实表现非常惊人，甚至还有点超出了你的预期。这个时候，你开始思考：到底要不要进行套利呢？
以下是我认为几个重要参考点：
- 这间公司的业绩和你之前的预测有什么不同，是维持现状还是变得更好？
- 如果公司业绩是出乎预料地好，那么这个优异的表现可以不可以持续？会持续多久？
- 如果这个优异的表现会持续很久，那么你就要重新调整目标价格；反之，如果无法持久，现在这只股票的估值是不是合理，还是过于乐观？
如果你看过很多投资相关书籍，你会发现以上的参考点似曾相识，不过容我仔细给你拆解这些参考点的思维过程，以及为何我们无法很好执行的原因。
第一点：这间公司的业绩和你之前的预测有什么不同，是维持现状还是变得更好？
用回C公司的为例，当C公司的股价涨到了6.20令吉，你再次分析这只股票发觉市场对C公司的新产品只是一般，盈利率也和你的预测差不多。那么，你可以考虑套利了。反之，如果市场反应比你想象中来得好，而且盈利率也高于你的预测，那么你就要进入第二个参考点。
第二点：如果公司业绩是出乎预料地好，那么这个优异的表现可以不可以持续？会持续多久？
你进一步分析发觉这个新产品的盈利率之所以高于你的预测，是因为过去几个月原材料价格大跌。现在，这些原材料价格已经慢慢升回去历年水平，估计多一两个季度C公司的盈利率就会打回原形，那么C公司暂时取得的优势就是昙花一现。因此，你应该进行套利。
反之，如果你发觉C公司是买入了一家上游企业来稳定原材料价格，那么这个优势就会比较持久。你要进入第三个参考点。
第三点：如果这个优异的表现会持续很久，那么你就要重新调整目标价格；反之，如果无法持久，现在这只股票的估值是不是合理，还是过于乐观？
既然现在C公司有办法长期拉低自己的原材料价格，也是你一开始没有预料到的事情，那么你就要上调自己的目标价格，可能从原本的6令吉至7令吉之间，上调到7.50令吉至8.00令吉之间。不过，要注意的是C公司的优势是不是首创或者专利？
如果竞争对手开始学C公司也买入上游公司来稳住原材料成本，那么C公司拥有的竞争优势可能就会被削减。很简单，当竞争对手获得和你一样的成本优势，就容易发生价格战，导致业内的整体盈利率被拉低。虽然你可以继续持有C公司的股票，不过你接下来要留意的事情就更多更复杂了。
如果C公司只是一时走运赚多了，那么你就应该进行套利。
以上就是套利的整个思考过程，不过很多人在执行的时候都会遇到问题。
用回C公司为例。在第一点参考点，你分明知道新产品的盈利率很一般，或者只是稍微超出我们的预测，我们却选择留住这只股票，希望股票的涨幅可以持续久一点。
在第二个参考点，我们预计C公司的盈利率在多一两个季度就会打回原形，现在趁市场一致看好的情况下，套利离场是最好的做法，但依然抱着一丝侥幸的心态觉得这个“暂时的成本优势”可能持续稍微久一点，或者觉得其利好因素尚未完全反映在股价上。
最后，在第三个参考点，我们会过度乐观地看待C公司的竞争优势，进而忽略对手的追赶实力，甚至可能在上调目标价格时，一下子调得太高了。即使没有调整目标价格，我们依然会觉得可能C公司的股价会上升到7令吉，因为一开始立下的目标价格是6令吉至7令吉之间，我们心理会更倾向较高的目标价格。
是什么原因导致我们会明明有很多纸上盈利却不愿意套利？
我思考这个问题良久，后来得出的结论是：买入的价格不够低。
很多时候，我们会和自己说：『再等多一下』，让股价再冲多一点，赚多一点。怎料，等不到自己要的目标价格，股价一路下滑，把我们之前的账面盈利给抹平，甚至有可能转盈为亏。自己煮熟的鸭子，自己看着它飞走。从结果上来看，是我们不懂得套利所致。但是，这都是我们的入场价格不对所导致的。
我就说一段自己的亲身经历吧。我曾在Mid Valley上班一段时间，整个商场有什么店铺、哪里有翻新搬迁、哪里的走道打通了，我都了如指掌。做了分析工作和财务模型后，我觉得股价的合理水平应该介于1.90令吉至2.00令吉之间。于是，我买入了IGB REIT，哪怕买入的价位比起我理想中高了许多。
当股价缓缓攀升到了2.00令吉的水平，加上此前收到的股息，这个时候套利离场，以产托投资来说，我的投资回报率是很可观。结果…我选择什么都没有做。
之后的故事，想必大家都知道。因为疫情和政府实行MCO（movement control order，行动管制令，以下简称MCO）的缘故，所有商场都被迫停止营业，只允许部分行业的店铺继续营业，各个商场开始豁免商家租金以渡过难关。商场的租金，营业分红、停车场收入等等都备受打击，IGB REIT股价应声下跌。我认为这会对公司的业绩造成巨大冲击，而且很难在短时间内恢复，只好忍痛卖掉。就这样，过去一年的账面盈利和股息都被抹去，百忙一场。
总结这次的投资失利：其实在MCO等突发事件发生之前，股价一共出现了两次套利机会，我都没有把握得住。这除了是我对这只股票情有独钟而影响了判断，更重要的是我买入的价格不够低。
因为入场价格不够低，所以上升空间就有限。当股价来到一个不高不低的水平，“侥幸地赌一把”的想法就会出现，然后说服自己继续持有，希望市场出现更疯狂的力量把股价推高。孰不知，这种奢望极难发生。
倘若我的成本够低，就可以断掉以上的“歪念”，让我能够在股价出现不理性的疯狂时坚决套利离场。
要知道，股票市场就是一个充满情绪的市场。大家悲观时，股票就会被低估；大家乐观时，股票就会被高估。悲观和乐观情绪的出现都是不确定的，是随机的。所以，我们要学会如何解读市场情绪，审时度势。
你在大家情绪悲观时买入，期待大家情绪恢复平淡就好；
你在大家情绪平淡时买入，就只能期待大家变得乐观；
你在大家情绪乐观时买入，就只能期待大家变得疯狂；
如果你在大家情绪疯狂时买入，就只能期待大家嗑药了。
换言之，如果你在股票被低估的时机买入，你不但降低了不确定性，而且还掌握了“何时套利”的主动权。你可以等待大家的情绪变得平淡、乐观或者疯狂才卖出。反之，你买入的价格不够低，你可以套利的选项和时机就越少。
所以，与其去纠结如何学会套利，想尽办法要卖在最高点，不如脚踏实地一点，想尽办法在股票被低估时入场。
买入的价格才是套利成败的关键！
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